台股自農曆年來日均值提升至千億元,也讓關心台灣資本市場的聲音漸消失,惟國泰證券董事長朱士廷疾聲呼籲,政府應從嚴重失?的直接金大溪 火鍋料宅配融比重、不合理的股利所得稅制等根本問題解決,並建議儘速擬定量能不足的上市櫃公司退場(下市)機制。



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朱士廷曾任證交所副總兼發言人,對近年台股表現一直相當關心,日前他接受本報專訪時,語帶焦急地說:「如果政府願意拉高層次、積極檢討(台股量能萎縮問題),相信從而帶動的台灣產業發展,(台股)一定可以更好!」

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朱士廷指出,影響股市的因素包含經濟面與非經濟面,不能從單一面向看問題,但去年卻在很多不同場合,遇到不同官員、學者、專家說不一樣的話,唯獨無人可以保證「一旦做了什麼樣的改革或調整,就一定對股市的健康有幫助」,因為本來就沒有標準解答,難度在此,所以更重要的是拉高層次,提升角度來看事情,不能只在某個細節裡打轉,否則就是瞎子摸象。本來所有人都因成交量低迷,擔憂股市生病了,但難道量能回溫後,股市就健康了嗎?朱士廷說,現在大家看到這2個月成交量是比過往2年明顯回溫,「但一千億元很多嗎?只是我們的標準降低了。」直接金融比重過低「難道政府看不見台灣企業在資本市場的募資行為,面臨很大的危機?」朱士廷拿出央行統計截至2016年底資料,台灣直接金融比重僅20.62%,遠低於間接金融的79.38%,兩者之間嚴重失?,換作其他國家絕不會坐視不管,但台灣甚至認為跟銀行借錢利率很低,所以不需要到股市籌資。朱士廷直指,20年前台灣資通訊產業去銀行借錢,沒有獲利、土地、資源,銀行會借給他嗎?不會,就像現在的生技業,銀行不會答應,一個國家的產業前景、新創產業、上市櫃公司未來要做的事情,都要依賴直接金融扮演關鍵角色,台灣現在輕忽直接金融所帶來的籌資能力與意義,「真的非常糟糕」,說起這個觀念,朱士廷不由得加快速度、加重語氣,愈說愈著急。政府規畫不同預算,大筆大筆投入上千億元,想要扮演參與者,朱士廷說:「你的上千億很多嗎?」大型科技廠市值動輒3、4兆元起跳,生技股市值也有2兆元,「政府不應該是參與者,反而應該扮演種子角色、去點火、搭平台,然後讓市場機制自由發揮,就是有人願意冒風險,得到報酬或承擔虧損。」全球包含美國、澳洲、加拿大、英國、芬蘭、丹麥等,直接金融比重都超過一半以上,研究證實2008年金融風暴後,這些直接金融導向的經濟體,復甦程度和質量都高於間接金融導向的經濟體,例如比利時、葡萄牙、西班牙。朱士廷指出,現在台灣政府提出五加二創新產業,就是經濟前景,唯有讓直接金融的資管機構蓬勃發展(泛指證券商、投資銀行),才有助於投資市場和社會融資提升,促進經濟健康穩定,支持經濟轉型。截至2016年11月底,銀行獲利2,836億元、保險1,065億元,證券僅194億元,去年某一家民營銀行獲利竟超越全體證券業,更遑論金融三業資產規模近10年的變化,銀行從2005年的26兆元跳增至今44兆元,保險從6兆元到22兆元,只有證券業還在原地踏步,從2005年1.17兆元,至今僅1.46兆元。朱士廷指出,擔負直接金融責任的是證券業,但不論獲利或所管理的資產規模,遠遠低於銀行、保險業,此情此景的嚴重失?,已經不是只停留在討論「漲跌幅是否增加、交易時間是否延長、交易單位要不要改變的問題」,而是台灣是否真心鼓勵企業向大眾籌資,已面臨愈來愈大的挑戰。稅制扭曲 競爭力盡失如何讓台股具與國際資本市場競爭的能力,朱士廷進一步點名,當前「稅制扭曲」為重點之一。朱士廷提到,全球資本市場彼此競爭,即便是台商,也沒有一定要在台灣掛牌,甚至許多企業紛紛選擇在中國掛牌,享有更高本益比,吸引全球資金目光,因為一家能賺錢的公司,到處有人要,「扶持台灣資本市場卻被說成鼓吹金錢遊戲,這是不對的,現在偶爾出現1,300億元成交量,就覺得自己很厲害嗎?」拿到全球資本市場比較,高下立判。朱士廷觀察,中國證監會就明確說出「未來2~3年內要解決IPO(股票初步募股)堰塞湖問題」,變相對企業掛牌A股釋出善意。因為就連台灣本土投資人也不願支持自己的股市,他說,道理很簡單,2015年後,100元的現金股利,外資繳稅後可拿66元,本國人因納入「自然人綜所稅、在保補充費」等,最少的只能領48元,只要適用稅率12%就要補稅、稅率30%就要繳稅高於外資。因為稅制扭曲,造成股市不健全,上市櫃公司拚命辦減資,還股東錢不用稅,但營運展望機會一來,理當又要辦增資,卻因辦理增資有成本又耗時而錯過時機,一次次抹滅台股企業願意向前衝的拚勁,長此以往,台股便失去國際競爭力,歸根究底來自稅制扭曲所造成的。又或者,原本即將成行的當沖試行降稅,卻因為股市稍有回溫而不被認同,朱士廷強調,每件事情都一體多面,對於當沖降稅應以流動量提供者的角度來看,不用過度解讀為「鼓勵賭博」,2016年市場流動性不足,因此提出當沖試行降稅,這在許多國家都可看到實際例子,對於流動量提供者給予優惠誘因,提高市場報價買賣意願,帶進多方面效益。缺乏退場機制汰弱留強另一個重點,也是沒人敢面對的「退場機制」,朱士廷說:「企業要上市大家都說好,要下市就問題一堆」,其實「有進有出」才是良好循環,藉由訂定標準、時時體檢,將讓台股持盈保泰。台灣主管資本市場的單位打著「保護投資人」的旗幟,公司只能上市,卻不願意面對下市的必要性,朱士廷說:「有進場機制,就有退場機制,才能汰弱留強」,台股當前每日成交量頂多千億元,根本乘載不了這上市櫃合計市值超過30兆的個股流動性,「每天成交量不到50~100張、沒有周轉率,這樣跟壁紙有什麼兩樣?這樣就是在保護投資人?」朱士廷舉例,實際上應向國外學習、積極規範,如「當成交量連續多久期間未達標準,就必須下市的規定」,此設計將使企業主動維護投資人關係、尋求機構投資人的關注,甚至更願意舉辦法說會等,而這樣才是真正保護投資人的做法。(工商時報) var _c = new Date().getTime(); document.write('');



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